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【市场周策略】蛰伏待机,长线布局
时间:2019-06-03

整个5月份,除了国内经济数据意料之中的边际转弱以外,市场仍然低估了中美贸易谈判出现重大逆转以及科技博弈升级等一系列事件的影响,上证指数由此下跌5.8%。进入6月份,市场关注的焦点仍然将在以下几个方面:首先,6月中旬是决定中美关税提升至25%的最后期限,而6月底将迎来G20峰会,美方在此前后是否继续动用长臂管辖机制,会对市场风险偏好产生持续影响;其次,全球股票市场在经济进入放缓的区间后,是否会从高位回调值得关注;另外,国内经济基本面的韧性能否得到验证也需要继续跟踪。

展望6月份,我们认为:(1)从已经公布的5月份经济数据来看,国内实体经济需求仍偏弱且高频数据未见好转,基本面仍需等待见底;(2)中美经贸和科技关系自5月中旬急转直下以来,目前没有缓解迹象,我们需要警惕6月份几个关键节点前后的中美经贸关系变数以及其对A股估值的压制;(3)在美国经济基本面存在回落压力的背景下,我们看到美国3个月和10年期国债收益率已经出现倒挂,美股面临一定的下行风险;(4)长期来看,行业竞争格局、企业内生增长和现金流是当前市场环境下配置收益的先决条件,市场的主要矛盾仍将回到对基本面趋势的判断。

本周我们仍然从全球和国内宏观经济开始,对政策、流动性等关键要素展开分析:

1.  5月制造业PMI低于预期。近期公布的国内5月制造业PMI跌破荣枯线至49.4,明显弱于往年同期,其中小企业景气度下行2个点,走弱更甚于大企业。我们分析有几个原因:(15月份美国对华加征关税对小企业尤其是以加工贸易为主的企业影响较大;(24月份开始货币政策从偏宽松转向松紧适度的过程中,企业对信用环境变化有一定预期。除此以外,我们观察到5月份购进和产出价格指数也分别下行了1.3个点和3个点,这与需求环比走弱和增值税减税效应都有关联。但建筑业PMI58.6,虽有边际下降但仍维持在高位,且更多受到施工滞后和去年基数偏高的影响,短期风险不大。总体来看,国内经济呈现出大中型企业好于小企业、基建类企业好于出口贸易类企业的特征,后续一旦贸易环境进一步转弱,内需的重要性可能会再次显现。

2.  6月流动性压力值得重视。在全球主要经济体增速放缓且国内经济下行压力较大的背景下,人民币汇率面临短期压力,央行如何在稳定汇率、维持货币环境和保障外汇储备之间作出平衡就变得至关重要。尤其是6月份面临年中检查等因素,金融系统的资金都会相对偏紧,宏观层面的流动性压力可能会体现出来。另一方面,在6月份中美经贸面临诸多不确定因素的情况下,汇率变化和贸易问题都将成为抑制外资风险偏好的变量,外资增量资金的入场可能会等待时机。

综合上述分析,本周我们的投资策略如下:(1)在估值提升效应减弱的背景下,消费板块中高ROE公司的长期投资价值更加凸显,这也符合我们在中美争端背景下的核心资产选股逻辑。近期的市场表现已经证明,资金选股的思路进一步长线化且偏向内需板块;(2)金融行业作为底仓配置,长期来看估值修复的可能性较大;(3)中长期适度关注科技板块的部分优质个股受到贸易摩擦等因素影响回调后的配置机会。

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