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【市场周策略】短期不确定性加大
时间:2019-06-10

刚刚过去的一周,海外主要经济体的权益市场涨多跌少,而A股持续震荡调整。我们看到全球主要央行均释放出宽松信号:美联储表达了维持经济继续扩张的态度,确定了降息的可能;欧洲、日本央行维持适度的货币宽松;澳洲和印度央行则宣布降息。同时可以看到,当前全球宽松预期对应的是贸易格局不确定因素愈演愈烈下对全球经济增速放缓的担忧。但我们需要注意的是,当前中国的信用扩张面临供给端银行接管事件和需求端经济数据下行带来的不确定性,无风险利率的下行能否获得盈利预期和风险偏好提升的助力仍有待观察。

展望年中,我们认为:(1)国内金融供给侧改革推进有条不紊,“宽信用”货币政策并未看到实质性转向;(2)中美经贸和科技博弈目前没有缓解迹象,我们需要警惕6月份G20等几个关键节点前后的中美关系变数以及其对A股估值的压制;(3)国内基本面数据在经济下行和贸易争端影响下可能进一步回调;(4)在美国经济基本面存在回落压力的背景下,我们看到美国3个月和10年期国债收益率已经出现倒挂,美股面临一定的下行风险;(5)长期来看,行业竞争格局、企业内生增长和现金流是当前市场环境下配置收益的先决条件,市场的主要矛盾仍将回到对基本面趋势的判断。

本周我们从市场关心的宏观政策、贸易问题等方向入手,对近期的市场格局进行分析:

1.  宽货币稳定金融市场。上个月末,包商银行被接管事件引发了市场对中小银行资金面风险的担忧以及对银行刚兑信心的动摇。对于包商银行事件,央行和银保监会在6月份先后回应称“个人储蓄存款本息全额保障、中小银行运行平稳、流动性较为充足”等。我们认为:(1)市场发生系统性的违约风险概率较小,但资金面受到拖累,尤其是对中小银行的信心受到影响则是必然;(2)观察同业存单在5月底和6月初的发行量和利率,总体发行量持续下行且AA级以下的同业存单收益率明显上行。部分信用资质较差的中小银行在负债端可能面临流动性紧张和融资成本上升的压力,这值得我们在中长期持续关注其信用派生能力是否会受到负面影响;(3)从近期的货币环境来看,央行通过公开市场操作等方式适当地释放了流动性,对冲了中小银行的融资风险。

2.  中美经贸尚未缓和。对于中美经贸问题,我们总结为“短期不确定性较大,长期持久博弈至缓和”。短期来看:(1617日将举行对3000亿美元中国商品加征25%关税的听证会,联系到64日外交部发布赴美安全提醒,短期中美经贸波折加大的概率仍然不容忽视;(2)月末的G20峰会将是中美博弈的另一个观察窗口,预计经贸问题缓和需要更长的时间,在此期间将制约市场的风险偏好;(3)市场对贸易争端长期化有一定的预期,但仍需警惕美股在估值高位可能面临的回调以及其对A股带来的影响。

综合上述分析,本周我们的投资策略如下:(1)在估值提升效应减弱的背景下,消费板块中高ROE公司的长期投资价值更加凸显,这也符合我们在中美争端背景下的核心资产选股逻辑。近期的市场表现已经证明,资金选股的思路进一步长线化且偏向内需板块;(2)金融行业作为底仓配置,长期来看估值修复的可能性较大;(3)中长期适度关注科技板块的部分优质个股受到贸易摩擦等因素影响回调后的配置机会。

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