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【市场周策略】中美博弈进入新阶段
时间:2019-05-27

上周市场整体延续了调整格局,指数已经基本回踩至2月底的点位,美国对华的科技封锁愈演愈烈成为抑制风险偏好的最大因素。短期来看,虽有A股纳入富时全球股票指数等利好作用,但外部环境的不确定性较大,市场仍然处于存量博弈的阶段,观望情绪浓厚,而外资在4-5月份的持续流出则与中美关系变化和汇率贬值有关。

展望未来,我们认为:(1)自5月份以来,中美博弈已经从单纯的“贸易摩擦”进入了“科技封锁”的新阶段,且有继续扩张的态势。尤其从谷歌、ARM等企业联手遏制华为的举措来看,有可能对科技领域产生重要影响,并在短期内压制A股的估值;(2)面对国内外经济形势的变化,政策方面进一步维稳存在可能;(3MSCI扩容落地以及A股纳入富时指数临近,外资增量资金逐步增配A股有望改善此前北上资金净流出的状况;(4)长期来看,行业竞争格局、企业内生增长和现金流是当前市场环境下配置收益的先决条件,市场的主要矛盾仍将回到对基本面趋势的判断。

本周我们从全球和国内宏观经济开始,对政策、资金面动向等关键要素展开分析:

1.  海外宏观经济下行。近期我们观察到,欧美国家的部分宏观指标开始出现下滑:(1)美国5月制造业和服务业PMI初值均大幅下降,其中制造业新订单指数近10年以来首次跌破荣枯线,同时刚刚公布的美国4月耐用品订单初值也进行了下修,这进一步验证了美国二季度制造业不及预期,Q2GDP增速大概率趋缓;(2)无独有偶,欧元区5月制造业和服务业PMI初值、日本5月制造业PMI初值环比均有不同程度回调;(3)美联储FOMC会议纪要显示未来一个阶段的降息概率仍然很低,如果美国经济数据进一步走弱,美股承受的压力可能会较大,而与此同时中美科技和贸易争端中的一系列措施对美国经济的伤害或逐步体现,我们看到与之相关的费城半导体指数近期显著走低。未来一段时间,一方面,如欧美日等国的经济承压,美国对贸易问题的态度是否会有所变化也值得关注;另一方面,我们也需要警惕海外市场回调对A股造成的蝴蝶效应。

2.  央行稳定外汇市场。近期受中美科技争端影响,汇率贬值趋势明显。在这样的背景下,我们看到央行官员频繁喊话,表态有信心和能力保持“人民币汇率稳定”。上周的汇率也因此呈现出阶段性企稳态势,有望对外资持续流出的格局产生积极影响。

3.  A股纳入富时指数。621日,A股纳入富时罗素指数将启动实施,此次共有1097A股入选。根据计划,A股“入富”第一阶段将分三步走:6月纳入其中的20%9月纳入40%20203月纳入40%。从纳入的比重看,第一阶段A股将占到富时罗素新兴市场指数比重的5.5%,在第一阶段实施完毕后,A股将完成按照可投资部分的25%比例纳入。整个第一阶段“入富”带来的被动配置资金规模约为100亿美元。短期来看,A股纳入富时罗素指数带来的配置需求将一定程度上为市场托底。

综合上述分析,本周我们的投资策略如下:(1)在估值提升效应减弱的背景下,消费板块中高ROE公司的长期投资价值更加凸显,这也符合我们在中美争端背景下的核心资产选股逻辑;(2)金融行业作为底仓配置,长期来看估值修复的可能性较大;(3)中长期适度关注科技板块的部分优质个股受到贸易摩擦等因素影响回调后的配置机会。

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