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【市场周策略】关注一季度业绩
时间:2019-04-08

清明节前,A股受到PMI等经济指标改善的提振,再度走高至3246点,周涨幅超过5%。从行业来看,周期类表现突出,这不仅反映出市场对基本面反弹的预期,也与自贸港概念、化工安全事故、民航基金征收调整等事件催化有关。站在当下,我们需要关注几个不确定因素:首先,虽然社融、PMI、基建投资等领先指标环比上有所企稳,但市场最为关注的是基本面的同步数据,如工业企业利润、工业增加值等指标何时见底;其次,政策端的金融监管制度细化的过程中,对市场情绪的影响;此外,外围市场包括美股进入财报期后的表现以及中美贸易谈判的进程,都有可能对A股产生间接作用。

展望节后,我们认为:(1)本周开始,A股进入一季报披露的密集期,叠加部分公司年报的披露,市场对业绩的验证将更为重视;(2)国内经济虽然有所企稳,但基础并不牢固,货币和财政政策短期仍会保持偏积极的态势;(3)中美贸易谈判进入第九轮磋商,双方在经贸协议文本等重要问题上达成了新的共识,贸易摩擦阶段性缓和的概率仍然较大;(4)中长期来看,行业竞争格局、企业内生增长和现金流是当前市场环境下配置收益的先决条件,市场的主要矛盾仍将回到对基本面趋势的判断。

本周我们先分析近期的宏观经济政策,接着对资金面、中美贸易谈判进行总结:

1.             经济数据尚需验证。近一个月以来,助推市场的动力从单纯的分母端(估值、流动性和风险偏好提升)发展到分子端的预期改善(社融/信贷、PMI、基建投资等数据回暖),的确扭转了投资者此前的悲观预期。在PMI数据之后,以下几点关键的经济指标也亟待验证:(1)工业企业利润、PPIA股净利润相关性较强,虽有降税减费的成本端利好,但整体盈利何时见底仍是决定分子端增速的关键;(2)房地产在一二线城市已经有复苏迹象,但整体销售情况仍需观察;(3)汽车销售数据在增值税减免、18Q2低基数等影响下是否真正回暖也需要验证。可以预判的是,减税降费将使企业盈利比其他经济下行时期的韧性更强,我们预计在PMI指标的先导作用下,3月份出口、工业增加值等指标同比也有较大概率反弹。

2.             创业板即将纳入MSCI。资金方面,除了关注即将公布的公募基金一季报重点持仓以外,我们需要重视创业板大盘股将在今年5月中旬纳入MSCI带来的外资配置效应。根据此前发布的信息,未来MSCI将新增的创业板和中盘股标的主要集中在医药、农业、电子、化工等领域。

3.             贸易谈判预期向好。本月中美第九轮经贸谈判在美国进行,从国内媒体报道的口径来看,双方很有可能在一定程度上达成阶段性协议,并在贸易方面探索新的政策。从这个角度来看,中美贸易谈判仍然预期向好。但需要注意的是,去年11月以来贸易摩擦缓和的重要原因来自中期选举中共和党众议院失利、特朗普“通俄门”持续发酵以及美国国内经济增速预期下行等,迫使美方将注意力转至国内。而325日美司法部长的调查报告中认为“特朗普竞选团队没有通俄行为”可能意味着贸易谈判并非一夕之功,后续贸易谈判是否还有波折需要密切关注。

综合上述分析,本周我们的投资策略如下:(1)消费板块中的部分公司业绩面临短期的压力,但并未改变其长期投资价值;(2)金融行业作为底仓配置,长期来看估值修复的可能性较大;(3)一季报业绩可能成为影响近期股价走势的重要因素;(4)创业板大盘股即将纳入MSCI等利好因素可能对科技股形成持续催化。

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